한국과 일본의 성장 경험이 중국 경제의 향후 20년간 둔화를 시사한다

이미지 출처：https://www.dallasfed.org/research/economics/2023/1114

중국 경제는 1980년대 이후 전례 없는 속도로 성장해 왔으며, 특히 2001년 WTO에 가입한 이후로 세계적으로 중요한 역할을 해왔다.

하지만 경제 성장은 중국의 성숙함에 따라 둔화될 가능성이 높다. 이는 중국의 인구 구조와 경제 및 기술적 한계에 가까워지고 있기 때문이다.

추가로, 중국은 예상보다 더 심각한 역풍에 직면할 수 있다. 특히, 총요소생산성(TFP)—생산의 효율성—은 중국 성장의 가장 큰 기여 요소로, 2000년 이후 꾸준히 감소해왔다. 이 추세는 향후 10년 이상 지속될 것으로 예상된다.

또한 중국의 노동 연령 인구가 줄어들고 있으며, 이는 중국의 한 자녀 정책의 결과이다. 반면 청년 실업률은 급격히 증가하고 있다. 최근 몇 년간 성장을 지원했던 부동산 투자도 최근에 감소하기 시작했으며, 앞으로도 주요한 성장 동력으로 작용할 것으로 기대되지 않는다.

이러한 발전과 TFP의 예상 둔화는 중국의 총생산에 부정적이고 상당한 영향을 미칠 것이다.

중국의 1인당 GDP 분해하기

Consensus Economics는 2023년 중국의 GDP가 5.0% 성장할 것이라고 보고했으며, 향후 10년 동안 연평균 3.8%로 감소할 것으로 예상하고 있다.

이러한 예상치는 최근 20년 간 평균 연간 7.8% 성장률과 비교할 때 상당히 낮은 수치이다.

이런 변화는 세계 경제와 미국 경제에 도전 과제가 될 가능성이 크다.

우리는 중국의 성장 전망을 보완하기 위해 성장 회계 프레임워크를 사용하여 중국의 성장 경로를 변경할 주요 요인들을 조사한다.

우리는 Timothy Kehoe와 Edward Prescott의 성장 회계 프레임워크를 수정하여 노동 연령 인구의 비율을 포함하도록 하였다.

그 수정으로, 우리는 1인당 GDP를 네 가지 항목의 곱으로 분해할 수 있다.

첫째, 기술 변화에 따라 증가하는 TFP 요인으로, 이는 경제의 자본과 노동 생산성을 높인다.

둘째, GDP 대비 자본 재고의 비율이 증가함에 따라 증가하는 자본 대비 생산성 요인이다.

셋째, 경제의 노동 연령 인구를 구성하는 각 개인당 총 근무 시간을 측정하는 시간-노동 연령 인구 비율이다.

마지막으로, 전체 인구에서 노동 연령 인구(15-64세)의 비율이다.

인구 1인당 생산량 측정은 국가 간 비교를 용이하게 만든다.

현재 중국의 GDP 1인당은 중간 소득 국가로 분류된다.

중국의 전망에 있어서 중요한 것은 중간 소득 함정에 빠지지 않아야 한다는 것이다.

중간 소득 함정은 국가가 저소득에서 중간 소득으로 개발되지만, 높은 소득으로의 전환을 위한 적절한 개혁을 하지 않을 때 발생한다.

중국의 경우, 풍부한 노동력과 천연 자원을 가진 것이 해당된다.

세계은행은 108개 국가를 중간 소득으로 분류하고 있다.

브라질, 멕시코, 인도가 그 목록에 포함되어 있다.

중요한 것은, 중간 소득 함정을 탈출한 한국과 일본은 저소득에서 중간 소득으로 넘어가는 과정에서 신속한 성장을 경험했다.

그러나 그들이 중간 소득에서 높은 소득으로 전환할 때와 동시에 노동 연령 인구 비율 감소와 느린 생산성 성장을 경험하였다.

우리는 한국과 일본의 경험을 바탕으로 중국의 향후 20년 성장을 가장 좋은 시나리오로 예측한다.

이 절차는 간단하며, Federal Reserve Bank of Dallas의 경제학자 Kei-Mu Yi가 수행한 유사한 실험을 연장한다.

우리는 GDP 1인당 상대적 TFP 요인 성장의 10년 전 평균 성장을 플롯하고, 자본 대비 생산성 비율의 10년 전 성장 비율과 노동 연령 인구 대비 총 근무 시간 비율의 10년 전 성장을 수치화하여 예측한다.

(10년 전 평균 성장은 10년 동안의 연평균 성장률의 기하학적 평균으로 정의된다.)

이 플롯을 사용하여, 우리는 2022년 중국의 각 요인/비율의 10년 전 평균 성장을 예측하여, 향후 10년 동안의 평균 성장을 도출하였다.

노동 연령 인구 비율에 대해서는 유사한 방식 대신 유엔의 예측 값을 사용하였다.

그리고 네 가지 요인의 성장률을 결합하여 향후 10년 동안 중국의 GDP 1인당 예상 평균 성장을 도출한다.

이 10년 전 예측을 사용하여, 우리는 2032년의 요인 수준을 예측하고, 실험을 반복하여 2032-41년 간의 평균 성장을 찾아낸다.

그래픽 묘사는 중국의 미래를 조명합니다

차트 1은 GDP 1인당이 미국에 비해 어느 정도인지와 TFP 요인의 10년 전 평균 성장 간의 관계를 보여준다.

차트의 각 점은 한 나라가 미국에 비해 특정 GDP 1인당 수준에 도달한 후 10년 동안의 평균 TFP 요인 성장률을 보여준다.

이 그래프는 하향 경향을 보인다.

직관적으로 말해, 한 나라의 발전 초기(그래프의 왼쪽)에는 생산성 성장이 높았으며, 이는 사전 존재하는 청사진과 기술을 채택하는 ‘추격’ 단계에 있기 때문이다.

하지만 오른쪽 그래프로 갈수록, 이들은 기술적 국경에 가까워지며 생산성이 높은 비율로 성장하기 어려워진다.

한국과 일본의 경험 및 중국의 과거 경험을 바탕으로, 중국의 TFP 요인은 향후 10년간 5.9% 성장하고, 그 다음 10년간은 5.2% 성장할 것으로 예상된다.

차트 2는 자본 대비 생산성 비율과 10년 전 평균 자본 대비 생산성 성장 간의 하향 경향 관계를 보여준다.

Solow 성장 모델은 이 관계의 이해를 돕는다.

모델의 결과는 자본이 부족한 나라가 자본에 대한 높은 투자를 경험하고, 자본이 풍부한 국가가 자본에 대한 작은 수익을 경험하게 되는 것을 의미한다.

2022년 현재 중국은 상대적으로 자본이 풍부하므로 자본 대비 생산성 요인에서 많은 성장을 기대하기 힘들 것으로 판단된다.

자본 대비 생산성 비율의 성장률 예측은 향후 10년 동안 0.14%이며, 다음 10년 동안은 0.07%에 불과하다.

따라서 자본에 대한 지속적인 투자는 향후 10년 동안 중국의 전체 성장을 크게 부추기지 못할 것이다.

차트 3은 노동 연령 개인당 시간을 측정한 시간 대비 노동 연령 개인당의 평균 성장과 하향 경향 관계를 보여준다.

이 관계는 자본 대비 생산성 비율과 유사한 이유로 하향 배치된다.

노동 연령 개인당 근무 시간이 많은 경우, 추가 증가의 여지가 전혀 없기 때문이다.

또는 노동력 참여율이 이미 높기 때문이다.

반대로, 노동 연령 개인당 시간이 적을 때는 더 이상 감소 여지가 없다는 점을 주목해야 한다.

한국과 일본의 경우, 노동 연령 개인당 근무 시간이 초기에는 높았으나, 근로자가 더 숙련되면서 여가를 우선시하게 됨으로써 감소하였다.

자동화와 제조업의 효율성이 이에 도움을 주었을 가능성도 있다.

결합된 경험은 중국, 일본 및 한국에서 생산 된다, 그러나 앞서 말한 두 차트보다 관계는 최대한 밀접하지 않다.

이 차트에서 우리는 중국의 노동 연령 개인당 시간이 다음 10년 동안 약 0.17% 감소할 것이라고 예측하며, 이후 10년 동안은 약 0.12% 감소할 것이라고 예상한다.

중국의 가장 최근 성장률 감소는 그보다 더 심각했음을 반영한다.

TPF 기여도보다는 적지만, 노동 연령 개인당의 성장 감소는 중국의 생산 증가를 저해하는 요소로 작용하고 있다.

더욱이, 우리의 예측에 따르면, 노동 연령 인구 비율은 향후 10년 동안 연평균 0.13% 감소하고, 2032-41년 동안에는 0.93% 감소할 것이다.

이 네 가지 추정치를 결합하여, 중국의 GDP 1인당 성장은 향후 10년 동안 5.7%에 이를 것으로 예상되며, 2032-41년 동안에는 4.2%에 그칠 것이다.

차트 4는 요인/비율 기여도별로 나누어진 중국의 예측 성장률을 보여주며, 이전 수십 년과의 비교를 진행한다.

중국의 성장률은 여전히 미국 및 기타 선진국들보다 빠르게 이어질 것으로 보인다.

그러나 과거 20년 평균 7.8% 성장률에 비해 눈에 띄게 느려질 것이다.

정확하게 말하자면, 이러한 추정치는 상한선으로 간주되어야 한다.

한국과 일본의 경험을 활용하여 중국의 성장을 예측하면서, 우리는 중국이 중간에서 높은 소득국으로의 매끄러운 전환을 위한 전략과 정책을 채택할 것이라는 암묵적인 가정을 하고 있다.

따라서 지속적인 개혁이 없으면 중국은 더욱 느린 성장을 경험할 가능성이 높다.

한국과 일본이 중간 소득에서 높은 소득으로 성장하기 위해서는 주로 산업 수출국에서 혁신과 서비스 중심 경제로의 전환이 필요했다.

중국은 고등 교육에 대한 대규모 투자와 충분한 인프라 건설과 같은 토대를 일부 마련하였다.

이는 높은 소득 국가로의 전환을 위한 필수 조건이다.

하지만 중국은 여전히 외국 투자를 제한하고 있으며, 제조업 수출에 대한 의존에서 벗어나도록 느리게 변화하고 있다.

부동산과 인프라에 대한 대규모 투자가 중국 부동산 부문에서 전환점을 초래하였다.

더구나, 비효율적인 금융 부문은 혁신적이고 소비 및 서비스 기반의 경제로 전환하는 데 필요한 자금을 확보하는 데에는 상당한 도전 과제가 된다.

중국이 높은 소득 국가가 되기를 원한다면 해야 할 일이 많다.